轻工制造及纺服服饰行业周报：看好晨光底部机会百亚长期成长 关注尼古丁袋“悦刻时刻”

　　2025/3/24-2025/3/30 上证指数-0.4%，深证成指-0.75%，轻工制造指数-1.81%，在28 个申万行业中排名第16；纺织服装指数-2.38%，在28 个申万行业中排名第22。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（-0.38%），包装印刷（-1.45%），文娱用品（-1.86%），家居用品（-2.85%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：服装家纺（-2.19%），饰品（-2.39%），纺织制造（-2.7%）。　　晨光股份发布2024 年业绩，关注底部边际变化：公司24 年实现营收242.28 亿元，同比+3.8%；实现归母净利润13.96 亿元，同比-8.6%；实现扣除股份支付后的归母净利润14.46 亿元，同比-2.8%，业绩符合市场预期。单季度看，Q4 公司实现营收71.14 亿元，同比-5.0%；实现归母净利润3.74 亿元，同比-13.5%；实现归母扣非净利润3.06 亿元，同比-23.9%。分业务来看，传统核心业务总体24 年营收93.3 亿元，同比+2%，仍处修复中。晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收14.79亿元，同比+10%，其中，九木杂物社实现营收14.06 亿元，同比+13%。预计杂物社国内将继续优化货盘结构，海外加快出海节奏。在充满挑战的外部环境下，科力普保持战略定力，业绩依然保持增长，实现营收138.31 亿元，同比+4%。海外市场整体实现营收10.38 亿元，同比+21%，海外业务模式、渠道、团队、产品等不断打磨成型，随着海外业务的逐步放量，未来有望为传统业务提供更强的增长驱动力。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），24 年度合计分红及股份回购金额占归母净利润72.85%，明显提升股东获得感。我们看好接下来公司转型规划，预计IP 提升&二次元品类拓展、传统主业&杂物社出海空间广阔、办公直销稳步回升，以及批发转零售将带动文具龙头重归快增轨道。【晨光股份】经营周期改善向上，安全边际较高，当前位置看好文具龙头打开市值空间。　　百亚股份发布2024 年业绩，稳健医疗积极回应“3・15”风波。1）百亚股份发布2024 年业绩报告，公司实现营业收入32.54 亿元，同比增长51.77%；净利润2.88亿元，同比增长20.74%。其中卫生巾产品实现营收30.47 亿元，同比增长59.91%，其中自由点产品实现营业收入30.36 亿元，同比增长60.6%，以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快。2）3 月20 日晚，稳健医疗就深圳证券交易所的关注函给出了正式且详实的回应，详细说明了其“全棉时代”品牌卫生用品的原材料采购、产品质量管控及残次品处理的管理机制，强调严格执行合规要求，并针对市场关切作出澄清。此外，公司已启动全棉时代卫生用品防伪溯源码项目，实现“一物一码”不可复制，确保消费者权益。　　关注尼古丁袋“悦刻时刻”：以尼古丁袋为代表的口含烟，是增长最快、潜力最大的新型烟草赛道。我们认为此刻尼古丁袋≥2020 年的一次性电子烟。全球大部分市场依然处在监管空白阶段，也给出中小品牌“百花齐放”抢占市场的机会，因此短期代工端将充分受益于放量。建议关注：【润都股份】和【金城医药】，依托合成法烟碱产能及许可证，自2024 年起切入尼古丁袋赛道，主要为海外客户代工。　　品牌服饰：安踏业绩符合预期，特步主品牌推进DTC 战略。1）安踏体育披露2024全年业绩，报告期实现收入708.3 亿元，同增13.6%，归母净利润155.96 亿元，同增52.4%，若剔除Amer 上市及配售的一次性利得，净利润为119.3 亿元，同增16.5% ， 整体表现符合预期。分品牌看， 安踏/FILA/ 其他品牌收入同比+10.6%/+6.1%/53.7%，户外品牌延续高增。2）特步体育披露2024 全年业绩，报告期实现收入135.77 亿元，同增6.5%（剔除剥离的K&P 业务），归母净利润12.38亿元，同增20.2%。未来主品牌将加大DTC 投入，预计2025 年下半年及2026 年向约400 - 500 家特步店铺收回分销权。建议关注：1）京东奥莱开店加速，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。　　家居：补贴持续落地，地产边际改善估值修复空间显现。城市地产政策持续边际放松，需求有望逐步改善。2025 年3 月23 日至2025 年3 月29 日，一线城市成交套数6093 套，周环比上升2.4%；二线城市成交套数10318 套，周环比上升27.5%；三线城市成交套数5494 套，周环比上升54.4%。我们认为伴随补贴门槛提升，家居边际需求改善&格局改善可期。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。　　造纸：行业底部推荐太阳纸业。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，预计公司25Q1 文化纸盈利环比改善；25Q2 预计兖州溶解浆搬迁项目完成，溶解浆产量环比增加，贡献增量利润；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。　　纺织制造：建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）关税风险低、新客户逐步放量的运动鞋制造龙头【华利集团】。2）化学法再生逐步贡献增量利润，差异化产品占比持续提升的【台华新材】3）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。　　风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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