耐普矿机(300818)：2024年净利润同比+45% 期待新产品及新产能赋能

　　业绩回顾　　2024 年业绩低于我们预期　　公司公布2024 年业绩：收入11.2 亿元，同比+19.6%；归母净利润1.2 亿元，同比+45.46%，扣非归母净利润1.10 亿元，同比+44%，EPC 项目交付集中在上半年，导致全年收入增长略低于上半年，下半年全球铜矿开采波动较大，公司产品短期需求略承压，收入低于我们预期。公司产品结构高端化，利润增速高于收入增速。　　4Q24 表现疲软。4Q24 实现收入2 亿元，同比-30.3%；归母净利润-0.039亿元，去年同期-0.008 亿元，收入下滑主要系四季度无EPC 项目确认交付，及设备业务在2023 年俄罗斯高基数影响下收入下滑；此外，2024 年可转债费用及股权激励费用增加导致利润端下滑幅度较大。　　橡胶耐磨备件稳健增长，设备端略有拖累。分产品看，矿用橡胶耐磨备件/选矿设备/矿用金属备件/矿用管道/选矿系统方案及服务分别同比+12.7%/-9.8%/+35.4%/-48.4%/+63.8%实现收入6.1/1.3/1.5/0.28/2.0 亿元，选矿设备及管道收入同比下滑主要系前一年高基数，备件业务维持稳定增长。　　毛利率保持温和向上趋势。2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.24/-0.38/-0.24/-0.11ppt 至6.85%/13.56%/3.48%/-0.09%，全年稳健控费。2024 年毛利率/净利率分别同比+0.7/+1.9ppt 至36.4%/10.4%，盈利能力稳健提升得益于产品结构优化（EPC 及设备业务收入占比下降）及生产管控降本增效。　　发展趋势　　双主业驱动，增长动力清晰。1）渣浆泵：公司2024 年底推出陶瓷渣浆泵新产品，我们预计2025 年正式放量，叠加设备业务2024 年低基数，或整体带来较高增长弹性；2）橡胶耐磨备件：我们预计随着赞比亚及国内二期工厂投产，海内外需求共振或带动橡胶耐磨备件收入延续增长，弹性进一步提高。　　盈利预测与估值　　考虑到全球铜矿开采24 年下半年波动较大，公司产品短期需求略承压，我们下调2025 年利润预期20.5%至1.62 亿元，首次引入2026 年利润预期2.16 亿元，当前股价对应2025/2026 年P/E 为24.8/18.6x。我们同步下调目标价19.4%至29 元，目标价对应2025/2026 年P/E 分别30.2/22.7x，距当前股价涨幅空间21.9%，维持“跑赢行业”评级。　　风险　　关税影响全球制造业需求，新产品推广不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：