郑煤机(601717)：24年业绩稳健增长 红利价值凸显

　　核心观点　　24 年公司业绩增长20%。根据郑煤机2024 年年报，公司在2024 年实现收入370.52 亿元，同比增长1.73%，实现归母净利润39.34 亿元，同比增长20.16%，煤机板块、亚新科、恒达智控等主要产业板块的业绩创历史最好水平。其中24Q4 实现收入91.96 亿元，同比0.36%，实现归母净利润8.75 亿元，同比增长8.49%。　　煤机板块收入稳增，净利润增长30%。2024 年公司煤机板块实现收入194.70 亿元，同比增长3.27%，实现净利润41.65 亿元，同比增长30.44%，实现归母净利润39.93 亿元，同比增长30.83%。从毛利率看，液压支架及其他煤机设备产品及物料毛利率33.44%，同比增加4.18pct。我们认为2024 年公司煤机板块毛利率的提升对盈利贡献较大。根据年报，公司煤机板块盈利改善的主要原因是利润率高的产品占比提升和材料成本下降。　　汽车零部件板块收入持平，利润短期承压。2024 年公司汽车零部件板块实现收入175.82 亿元，同比增长0.07%，实现净利润2.57 亿元，同比下降6.99%，实现归母净利润1.43 亿元，同比下降35.52%。从结构看，（1）亚新科实现收入50.39 亿元，同比增加18.94%，实现净利润3.94 亿元，同比增加1.52 亿元；（2）SEG 实现收入124.19 亿元，同比下降7.01%，实现净利润0.17 亿元，同比减少1.68 亿元；（3）新能源汽车相关业务培育期投入较大，净利润亏损1.61 亿元；（4）24 年原SEG 重组计划产生费用影响2.02 亿元。　　重视股东回报，分红金额上升。24 年公司计划每股派发红利1.12 元（含税），合计派发现金红利19.56 亿元，分红比例上调至49.72%。　　盈利预测与投资建议　　考虑到煤炭行业景气度短期承压，我们小幅下调公司收入增速；24 年公司利润率较高的煤机产品占比提升，我们预期25 年或逐渐回归正常均值水平，我们小幅下调25 年毛利率预期；企业具有优秀的费用控制和成本管控能力，我们下调期间费用率。而随着行业需求修复和规模效应提升，我们认为板块26-27 年盈利将继续提升。我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别39.34、43.63、48.65 亿元，每股收益分别为2.20、2.44、2.73 元（原预测2025-2026 年每股收益分别为2.20、2.48 元），参考可比公司估值，给予公司25 年10.6 倍PE ，对应目标价约为23.32 元，维持买入评级。　　风险提示　　行业政策变化，大宗商品价格波动，煤炭产能投建放缓，汽车消费不及预期，新能源业务发展不及预期，竞争加剧，汇率波动风险，商誉减值风险 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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