国金证券：关税波动下医药板块确定性突出 关注左侧投资机会

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，在整体医药配置思路上，创新药和部分仿创药继续是布局的重中之重，商保目录政策变化、集采/国谈预期落地，以及美国肿瘤会议(AACR和ASCO)数据公布都将继续带来后续股价催化机会，关键在于寻找个股预期差。一季报后景气度反转和业绩改善也将带来连锁药房、器械、CXO、仿制药、中药、医疗服务等左侧板块的个股投资机会，建议积极把握。重点标的：科伦博泰(06990)、人福医药(600079.SH)、华东医药(000963.SZ)等。

国金证券主要观点如下：

本周国际关税预期波动，引发市场对医药板块受影响程度的关切。根据中国医药保健品进出口商会数据：

2024年，我国医药产品进出口贸易额1993.76亿美元，同比增长2.13%，其中进口额914.12亿美元，同比下降2%，出口额1079.64亿美元，同比增长5.9%。

美国市场方面，2024年我国进口150.57亿美元(-4.6%，其中进口中药2.02亿，西药63.33亿，医疗器械85.24亿);出口额为190.47亿美元(+11.75%，出口中药8.7亿，西药64.25亿，医疗器械117.58亿)。

总的来看，医药板块整体具备较强的抗关税风险能力，建议重点关注国产替代机会(如血液制品、部分医疗设备和耗材、部分专利药创新药等)，同时对于连锁药房、精麻药品、中药、医疗服务等内需色彩强烈、避险价值突出的板块同样应该予以重视。

药品板块：IgA肾病突破不断。3月31日，大冢制药首个月度给药的IgA肾病用药向FDA提交上市申请，该药可以选择性抑制免疫球蛋白A肾病(IgAN)成人患者的APRIL(A PR增殖诱导配体)活性。4月2日，诺华宣布，其阿曲生坦(商品名：Vanrafia)获FDA加速审评，批准上市，用于降低有疾病进展风险的原发性免疫球蛋白A肾病(IgAN)成人患者的蛋白尿。

生物制品：礼来Lepodisiran2期结果积极，关注脂蛋白(a)领域研发进展。3月30日，礼来宣布其小干扰RNA(siRNA)疗法Lepodisiran的II期ALPACA研究取得积极结果。该疗法旨在降低脂蛋白(a)(Lp(a))的生成，Lp(a)是心血管疾病的遗传风险因素。目前全球范围内已有多款靶向Lp(a)的创新药物进入临床3期阶段，除siRNA路线外，口服小分子临床进展值得重点关注。

医疗器械：3月31日，国家药监局综合司公开征求《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措(征求意见稿)》意见。预计药监局相关支持性政策落地有望推动高端影像设备、手术机器人、脑机接口、人工智能医疗、先进生物医学材料等领域快速发展。

医疗服务：年报陆续发布，积极关注绩优龙头。固生堂24年业绩发布，业绩高速增长，门店数量持续扩张。4月2日，时代天使宣布，创新的儿童专用防龋隐形矫治器将在全国合作口腔诊所全面上市。长沙爱尔眼科医院顺利植入龙晶?PR型晶体，国产晶体加速普及。

中药&药店：传统防御板块，关注基数进一步消化后的边际改善趋势。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。